网络图
日前，日照港集团有限公司(下称“日照港集团”)公告称，其拟在银行间市场发行金额为20亿元的2017年度第二期中期票据，募资将全部用于偿还本部到期的银行借款。
日照港集团此番“借新偿旧”，实为不得已而为之。截至3月末，其短期借款余额为56.18亿元，长期借款余额为81.21亿元，一年内到期的非流动负债达47.88亿元。其中，仅集团本部的短期借款余额便达到46.20亿元，长期借款余额为38.95亿元，一年内到期的非流动负债为29.70亿元。因此，为提高直接融资比例，改善融资结构，日照港集团在今年2月发行2017年度第一期中票后，又火速启动了第二期中票发行。
经济导报记者注意到，近年来，日照港集团一直备受资产负债率高企的困扰。同时，在整个港航业发展低迷的背景下，其与周边的青岛港、烟台港、连云港港等港口的激烈竞争，以及作为港股上市公司的青岛港(06198.HK)在去年实现的14.3%的净利润增长率，均为日照港集团的业务发展提出不小挑战。
长期偿债压力加大
事实上，日照港集团近年来处于资产扩张期，在建项目较多，短期借款和长期借款保持稳定增长，导致资产负债率水平较高，长期偿债压力加大。
经济导报记者查询得知，2014年末、2015年末、2016年末及2017年3月末，日照港集团资产负债率分别为68.02%、67.57%、65.47%及64.31%，始终位于高位。其中，上述报告期，其流动负债分别为182.92亿元、207.59亿元、236.35亿元及205.40亿元，分别占负债总额比重的55.23%、56.23%、64.91%及59.13%。毫无疑问，流动负债占负债总额比重较高，短期偿债压力较大，这为日照港集团带来了一定的流动性风险。
目前，随着日照港集团规模的扩大，其有息债务也有所增加。上述报告期，其有息债务分别为253.41亿元、287.82亿元、298.34亿元和285.63亿元(短期+一年到期+其他流动+长期+应付债券+长期应付款)。
值得注意的是，不断增加的有息债务带来财务费用的迅速增加。近3年及2017年3月末，日照港集团财务费用分别为12.46亿元、12.60亿元、11.64亿元和3.01亿元。这在一定程度上侵蚀了公司的利润，影响公司的盈利能力。
此外，目前日照港集团存货主要由库存商品、开发成本、自制半成品等构成。其中，库存商品主要为港口存放的铁矿石、煤炭、石油等商品，开发成本主要为日照港集团自行开发的待售房地产项目。2014年末、2015年末、2016年末及2017年3月末，其存货余额分别为32.14亿元、39.24亿元、38.25亿及37.19亿元。
经济导报记者注意到，近年来，铁矿石、煤炭与石油等物资价格波动频繁，如果价格继续波动，则日照港集团或将面临的跌价风险不可小觑。
同时，作为日照港最主要的吞吐货种，近3年及2017年3月末，日照港集团铁矿石的吞吐量分别为1.35亿吨、1.19亿吨、1.30亿吨及3536.97万吨。在如今的经济大环境下，如果钢铁企业增加或减少铁矿石进口，产品价格出现剧烈波动，则将直接对日照港集团的主营业务收入产生影响。
盈利能力并不乐观
更重要的是，重重风险下，日照港集团的盈利能力却并不乐观。
近3年及2017年3月末，日照港集团归属于母公司所有者的净利润分别为-3371.98万元、-5.09亿元、-3.09亿元和-1424.21万元。随着上市公司、合资公司中少数股东持股数量的增加，使得少数股东损益增加，导致归属于母公司所有者的净利润有所减少。同时，在合并报表中，母公司及部分子公司等未盈利单位稀释了部分净利润，导致合并净利润减少。随着日照港集团持有上市公司股权比例的降低，归属于母公司所有者的净利润不足以弥补其亏损，导致归属于母公司所有者的净利润为负值。
受此影响，近3年及2017年3月末，公司未分配利润分别为-5.49亿元、-10.58亿元、-14.38亿元和-14.74亿元，均为负数。
如上述两项指标长期为负，将对公司资产状况、偿债能力产生影响。
国内各港口在货源、航线、服务质量、设备配置等方面均存在不同程度的竞争。日照港与周边的青岛港、烟台港、连云港港等港口同为一个港口群，共享较多的经济腹地，存在一定的竞争关系。随着竞争对手对码头基础设施的投入和扩充，日照港与其他港口运营商的竞争将更加激烈。
